近期，宏观事件频繁出现，其中，美国紧缩预期，对风险资产尤其是美股的利空凸显。美国1月份CPI再创7.5%的近40年新高，10年期美债利率一度突破2%的最重要关口。截至2月10日，美国衍生品显示年内计价加息高达6次(年内剩余7次议息会议)。未来需要警惕2月份美联储突发性加息和美联储3月份加息50个基点的风险。北京时间2月15日凌晨，美联储将举行非公开会议，会议内容围绕美联储理事会审查和决定联邦储备银行的预付利率和贴现率展开，以及2月17日美联储一月会议纪要是否强化。
目前，美国紧缩预期、俄罗斯和乌克兰局势是影响全球风险资产的主要因素。回顾美联储上轮加息周期，在加息预期博弈阶段(首提加息-加息落地)，加息预期走强伴随着美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指录得调整(至少是月度级别的涨跌表现)。在加息事实落地后，美债利率趋势上行，美元指数见顶回落，新兴市场股指、大宗商品价格企稳反弹。而缩表则对金融资产利空明显，2007年至今，美联储资产负债表和金融资产相关性显著，和美股正相关性高达0.9，和美债利率负相关性高达-0.849，和沪深300录得0.68的一定正相关;但美联储资产负债表和商品的相关性较低录得0.56。
国内稳增长信号继续加强，1月份，社融存量同比增长10.5%，前值为10.3%，但1月份的人民币贷款约同比增长11.5%，前值为11.6%。结构上，短期贷款和票据融资贡献更多的增量，国内信贷仍有待进一步发力。从微观层面看，2月份以来的专项债发行量较低(不足千亿元)。1月份，挖掘机和重卡销量仍较为低迷，全国商品房拿地同比仍下降超过50%。数据显示，信贷传导至实体仍需时间，地产尚处磨底阶段，基建仍处蓄力阶段，未来发力将逐步显现。并且，未来还需要关注各国的通胀调控政策风险，海外主要关注伊核谈判、俄罗斯及乌克兰局势可能带来原油链条商品快速调整的风险，国内则需要关注发改委更多调控政策出台的风险。
1月份，天量信贷和社融的投放，预示着2月份货币大幅宽松概率有所下降，国家发改委强力压制能源和铁矿石通胀，2月份专项债投放速度也不及预期。随着“两会”召开日期的临近，加之天量社融支撑企业盈利预期，我们仍维持股指逢低做多观点。贵金属层面，由于美国1月CPI再创上世纪80年代以来新高，在海外滞胀逻辑支撑下，叠加俄乌局势风险，我们短期上调贵金属策略为逢低做多。
