[机构看盘]申银万国期货：策略日报0413

铜：夜盘铜价上涨，接近近阶段区间波动的上沿。今年精矿和冶炼供应有望保持稳
定，现货加工费持续增加。目前需求进入到传统的旺季，但俄乌局势搅乱了铜本身的
运行节奏，以及近期国内疫情抬头也令市场担忧情绪上升。市场预计基建投资将好于
去年，尤其是新能源对铜需求的拉动可能弥补地产等行业的下滑，并中长期支撑铜价
。目前疫情已经导致现货交易极其清淡，铜价可能区间波动，建议关注国内疫情、现
货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

锌：夜盘锌价延续走强，境内外锌价接近前期的近5年高点。由于欧洲能源价格高企，
冶炼产能削减，境外市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。国内下游镀锌开工率略
有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周基本持平；
LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价短期延续偏强势头，提防技
术性回调。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

近期金银在10年期美债利率上行的背景下出现反弹，昨日公布的美国3月CPI同比增长8.5% ，创
40年来最高纪录，市场对于长期通胀的不安以及利率快速上行下对经济衰退的担忧占据主导。俄
乌方面，上周出现有关布查地区平民死亡的新闻后，引发市场对制裁升级的担忧，并且近期战争
局势有升级可能。美联储方面，近期美联储官员们持续发表鹰派言论，表示支持加息50bp，并可
能5月决定缩表计划，6月开始缩表，当前市场对年内加息预期已到9-10个基点，意味着今年可能
出现多次利率会议加息50bp的情况。面对缩表加速和通胀压力，近期美债长端利率持续上行，而
现阶段看，美联储想通过快速货币收紧下，即控制住通胀，又保持经济软着陆的难度较大。驱动
力来看，短期还是受美国经济持续复苏、加息缩表预期、美债利率上行的压制，但拉长时间维
度，通胀的不确定性、经济可能因快速货币收紧进入衰退、俄乌局势等风险事件的扰动、美元全
球影响力的下降，长周期支撑明确。走势上，短期可能继续呈现多空博弈，中长期黄金或延续底
部上抬的震荡上行走势。