月末票据利率又现上行。6M国股转贴现票据由3月17日的2.42%上行至3月28日的2.52%，累计上行10BP。经纪商数据显示，即使在资金转松后，3月28日，票据市场整日供大于求，利率一路走高。部分机构表示，月末票据利率冲高，显示3月信贷数据或有支撑。
据悉，票据利率通常作为观测信贷投放的窗口之一，若信贷偏弱，月末或将使用票据冲量补充信贷规模。
考虑季节性因素的话，3月是传统信贷大月，历年3月新增贷款基本均较2月环比提升。据方正证券测算，2022年和2021年3月下旬 6个月票据转贴现利率分别上行了20bp和45bp，今年幅度弱于往年季节性水平。根据过去票据利率与存单利差走势与新增信贷同比多增的关系，方正证券预计3月新增信贷或同比多增4000-5000亿元，达到3.5万亿左右，3月新增信贷仍有支撑。
中信证券也在此前的报告中指出，2月人民币贷款继续大幅同比多增，明显超出市场预期，而且社融的其他分项也同步回暖。信贷结构中，企业中长期贷款保持强势，居民中长期贷款也有边际改善。其并认为无需过分担忧央行控制信贷节奏，3月信贷有望延续增长趋势。
结合月中的降准及LPR持稳来看，在融资需求快速恢复的背景下，降准能缓解趋于紧张的银行体系流动性，同时在贷款需求上升后，银行或也降低了通过降息来刺激贷款投放的意愿。
不过，方正证券还指出，信贷投放虽然总量仍有支撑，但是主要投向依然是基建和制造业，涉房贷款恢复还偏慢。私营部门主动融资需求还不强，因而对债市影响小。
华福证券提示，银行可能出于调控信贷指标而抛售票据带动票据利率上行，从而引发债券市场提前交易3月信贷数据，长端收益率存在一定上行风险。
考虑到资金因素，光大证券则指出，短期来看，4月中旬以前银行体系流动性有可能处于较前期更为充裕的状态，偏宽松的资金面有可能带动投资者做多的热情，从而给10Y国债等利率品带来新一轮的行情。
