策略摘要
目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利，国内需求向好预期较强，市场资金或以此为焦点持续推高铜价，因此就操作而言，目前仍建议以逢低做多为主。不过需谨防价格持续走强而可能引发的抛储风险。
核心观点
铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，春节前一周（1月20日当周）SMM1#电解铜平均价格运行于68,415元/吨至70,150元/吨，周中呈现走强。平均升贴水报价运行于-50至115元/吨，周内呈现震荡走低。
库存方面，1月27日当周LME库存下降0.61万吨至7.40万吨。春节前一周，上期所仓单上涨3.47万吨至14万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨3.94万吨至23.60万吨，保税区库存持平于8.72万吨。
观点：
宏观方面，本周五公布的美国12月核心PCE物价指数年率录得4.4%，为2021年10月以来最小增幅，与预期的4.40%一致，相较于前值的4.70%则是继续回落，显示出目前在美联储持续的升息下，美国的通胀拐点已经显现。因此，即便此前存在部分美联储官员仍在向市场释放相对偏鹰派的态度，但行情波动却并未因此而受到太大的影响，美元依旧维持震荡偏弱格局，这对于包括铜在内的整个有色金属板块而言，均相对有利。
矿端供应方面，在春节前，海外矿段干扰事件便不断被报出。据Mysteel讯，智利Ventanas港口自火灾后依旧暂停铜精矿发运，此外秘鲁LasBambas发运同样不畅。First Quantum的巴拿马铜矿运营基本正常，但谈判仍在持续，运营风险依然存在。TC价格在春节前一周继续小幅走低至83.56美元/吨（此前一周为83.97美元/吨）。而在1月27日当周，Codelco公司董事会主席Pacheco表示，2022年该公司铜产量较此前一年减少17.2万吨，其中77%是由于运营能力下滑所致，其余则是由于该公司部分项目推迟。下周部分冶炼企业或许尚未完成复工，因此TC价格预计或将小幅回升。但鉴于海外矿端干扰事件近期频发，预计TC价格在短时间内也难形成明显且持续的涨势。
冶炼方面，春节前一周，国内电解铜产量19.9万吨，环比减少0.80万吨。这一方面是由于春节的临近，部分企业陆续进入假期模式，另一方面，也存在炼厂检修的情况，因此使得货源相对紧俏。不过由于需求在临近春节的情况下也同样基本停滞，因此整体升贴水价格并未因现货的减少而出现被大幅抬高的情况，反倒是呈现出震荡走低格局。下周上下游企业均处于陆续复工的情况，预计供需或暂时维持两淡的格局。
消费方面，春节之前，市场对于节后消费需求的改善存在较强的预期，这使得铜价在此种预期以及市场资金的作用下被大幅抬高。不过春节期间观察外盘的情况可以发现，伦铜并未继续呈现大幅走强。显示出目前市场就铜品种需求而言，仍然将中国的情况作为最重要的参考因素，而国内政策端针对房地产以及基建等板块的扶持态度也相对明显。因此，总体而言2023年需求展望存在较大的向好机会。待下周开市后，不排除市场资金仍会对此预期进行炒作，从而继续推高铜价。不过也需注意由此而可能引发的抛储压价的行为。
总体来看，目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利，国内需求向好预期较强，市场资金或以此为焦点持续推高铜价，因此就操作而言，目前仍建议以逢低做多为主。
策略
铜：谨慎看多
套利：中性
期权：卖出看跌（64,000元/吨下方）
风险
美元以及美债收益率持续走高
需求恢复不及预期
