摘要
2022年3月产业链各环节情况梳理
1.原料端：：3月进口矿加工费运行于180-200美元/干吨，国产锌精矿加工费整体运行区间在 3300-4000 元/吨之间。预计国内锌精矿新增产量将不及预期,对于进口矿的需求将环比回升，全球矿端依然呈现紧平衡。
2.冶炼端：受环保政策和限电等因素影响国内锌冶炼厂产量恢复节奏较为缓慢，叠加俄乌冲突下沪伦比值下滑，锌锭进口量减少，同时出口窗口开启导致供应持续收紧。
3.消费端：3月间国内多地爆发疫情，运输及采购均受到一定程度的影响。下游企业产量释放有限，对原材料需求偏弱，叠加货物运输受限，消费表现较为一般。
4.库存端：3月间国内库存累增至高位，主因北方冬奥会以及两会的举办导致部分下游企业复产时间较晚，加之锌价高企，增大了下游企业观望的意愿。LME锌库存持续下滑，主因能源成本干扰下锌供应收紧。
三月锌价大幅走强，受各国对俄制裁政策不断加强、“北溪-2”项目受挫、俄罗斯原油出口受干扰不断等因素影响，海外能源价格波动较大，整体处于高位，伦锌带动沪锌上扬。
四月行情预测：4月间俄乌国际局势或导致欧洲能源危机持续，成本面继续给予锌价较强劲的支撑。国内方面，矿端及冶炼供应持续受限对价格下方有所支撑，需求端复产节奏相较去年有所延后，但终端基建或在二季度带动消费发力，需关注疫情对需求及运输的干扰情况。随着终端消费的缓慢恢复，国内锌锭或将明显去化，叠加LME库存因供应受限持续下滑，全球锌锭库存维持低位。综合考虑，预计4月间锌价波动区间26000-28000元/吨，锌品种建议以逢低做多的思路对待。
操作建议：单边26000-28000元/吨波段操作，逢低做多
关注点：俄乌政局变动情况；海外减停产消息；消费不及预期
一四月价格综述
3月间锌价大幅走强，受各国对俄制裁政策不断加强、“北溪-2”项目受挫、俄罗斯原油出口受干扰不断等因素影响，海外能源价格波动较大，整体处于高位，伦锌带动沪锌上扬。预计4月间俄乌国际局势或导致欧洲能源危机持续，成本面继续给予锌价较强劲的支 撑。国内方面，矿端及冶炼供应持续受限对价格下方有所支撑，需求端复产节奏相较去年有所延后，但终端基建或在二季度带动消费发力，需关注疫情对需求及运输的干扰情况。因此综合考虑，预计4月间锌价波动区间26000-28000元/吨，锌品种建议以逢低做多的思路对待。
二供应端情况
1.进口矿TC上调 国内供应维持偏紧
据百川，3月进口矿加工费运行于180-200美元/干吨，较上月有所上抬；国产锌精矿加工费区域性下调，整体运行区间在3300-4000元/吨之间，其中内蒙古地区TC均价3700元；陕西地区TC均价3750元；四川地区TC均价3750元；广西地区TC均价3900元；云南地区TC均价3400元；湖南地区TC均价3650元；甘肃地区TC均价3850元。
国内方面，由于冬残奥会及两会期间环保政策加强，北方部分矿山复工时间推迟，后期将逐步复产。此外，国内多地疫情爆发，虽然目前锌矿供应端生产相对稳定，但对原料的运输影响较大。因此短期内原料供应端或持续偏紧局面，4月间国产锌精矿加工费仍低位运行。而考虑到年内湖南湘西地区矿区受限电等因素影响或许无法达到预期增量，今年国内锌精矿新增产量或将不及预期，加之部分老矿山品位下滑，预计国内锌精矿供应维持偏紧。
海外方面，由于欧洲电价高企导致部分冶炼厂延长检修时间，因此对矿石的需求量也有所下滑。但目前俄乌地缘政治冲突仍存在不确定性，且多国对俄罗斯的能源产品加强制裁，导致欧洲能源价格带动有色金属价格波动。预计短期内进口锌精矿加工费或继续上涨，但后续随着海外冶炼厂复产，锌精矿供应或相对偏紧。
据海关数据显示，2022年2月，国内锌精矿进口量265269.22吨，环比减少38.07%，主要进口自澳大利亚和秘鲁。
2.冶炼端预计产量下滑 生产盈利性一般
据国家统计局，2022年1-2月精炼锌产量105.6万吨，同比减少1.77%。3月国内锌炼厂生产事故及检修事件频出，主因国内各地疫情频发锌矿运输受限，叠加陕西部分炼厂提前进行常规检修，湖南花垣地区部分炼厂复产推迟，预计3月产量约51.5万吨。考虑到内蒙地区炼厂因故停产、云南等地区炼厂可能小幅检修以及陕西炼厂提产推迟，预计4月锌锭产量低于市场预期，约51万吨左右。
利润方面，3月炼厂生产利润趋稳，但考虑能耗双控下降负荷带来的成本上升，目前炼厂生产盈利性一般
据海关数据，2022年2月，国内精炼锌进口量5507.35吨，同比下降85.24%。国内精炼锌出口量230.53吨，同比下降43.49%。
3.俄乌冲突下能源价格波动加大 海外或再度减停产
从进口角度来看，2021年我国从俄罗斯进口锌精矿19.06万吨，且未从乌克兰进口锌精矿，占比总进口量的5%左右，预计对我国进口影响较小。而2021年我国未从俄罗斯和乌克兰进口精炼锌，所以俄乌局势对我国锌供应影响较小，主要在于对欧洲电力成本的刺激。
从去年10月起，欧洲电价受天然气供应紧缺等因素影响价格飚升，导致10月中旬继托克集团旗下的Nyrstar宣布减产约35万吨年产能后，嘉能可也表示将根据错峰用电调整欧洲地区冶炼厂生产节奏。11月末嘉能可再度表示受高昂的能源价格影响将在其它地区减产的基础上关闭意大利撒丁岛 Portovesme工业区年产10万吨的硫化锌生产线。2022年初俄乌冲突使得欧洲对于俄罗斯的天然气依赖矛盾加强，能源价格处于高位，也导致锌冶炼厂再度发生减停产。Nyrstar 旗下 Auby 锌项目宣布从 2022 年 1 月第一周开始进行维护，于3月开始陆续控产复产。
当前欧洲地区能源价格仍存在一定不确定性，而伴随电价不断刷新高位，电力成本占比锌冶炼成本攀升至60%左右，欧洲冶炼厂利润亏损刷新高。若欧洲能源危机加剧，欧洲锌锭冶炼厂亏损局面将难以改变，不排除再次减停产可能，预计海外供应维持偏紧格局，生产成本压力将支撑锌价。
三消费端
3月间，下游及终端受锌锭高价抑制及疫情影响需求较差，且由于交通管控政策较为严格，物流运输持续受阻，其中氧化锌企业运输方面受影响较大，现货市场货源流通不畅，加之油价上涨带动运费上涨，企业开工积极性有所降低。整体来看，市场订单表现不佳，消费端有所拖累。
镀锌市场因天气回暖，下游工地复工，终端需求表现良好，镀锌板和镀锌管需求有所释放，市场成交情绪积极，市场整体成交增加。锌合金市场下游消费复苏缓慢，主因在于受海外能源价格高企影响，原料锌锭价格偏高，下游拿货仅维持刚需采购。叠加广东东莞、深圳部分锌合金生产厂家受疫情影响停工数日，虽近期陆续恢复生产，但整体成交偏弱。氧化锌市场成交较上月总体成交有所转好，但受疫情影响，运输受到一定阻碍且运输成本有所上涨。山东及河北地区厂家开工下降，叠加下游轮胎企业有个别因疫情原因停产，整体成交复苏一般。
四库存
LME库存下滑 国内库存季节性累库
截止3月28日，锌锭国内三地库存24.86万吨，较上月低减少0.8万吨 ；锌锭国内七地库存27.26万吨，较上月底减少1.09万吨 ；截止 3月30日， LME 锌交割库存报 142250 吨，较上月末减少 3950 吨。上期所锌库存录增，截止 3 月末期所锌库存报 177826 吨，较上月末增加 72869 吨。
3月间国内库存累增至高位，主因北方冬奥会以及两会的举办导致部分下游企业复产时间较晚，加之锌价高企，增大了下游企业观望的意愿。LME锌库存持续下滑，主因能源成本干扰下锌供应收紧。预计4月间随着终端消费的缓慢恢复，国内锌锭或将明显去化，LME库存维持低位。
