奥尤陶勒盖地下扩建工程是力拓最重要的发展项目。（图片由绿松石山提供。）
加拿大矿业公司 Turquoise Hill Resources (TSX, NYSE: TRQ) 是蒙古奥尤陶勒盖铜金矿的大股东，其股东准备兑现力拓以 27 亿美元收购该公司剩余 49% 股份的要约。分析师说，它还没有拥有。
虽然不具约束力的收购提议被认为是“慷慨的”——比周五收盘价溢价 32%——但它也反映了力拓在当前资本结构下缺乏战略回旋余地。
力拓目前控制和经营奥尤陶勒盖矿，该矿位于蒙古首都乌兰巴托以南 550 公里（342 英里）处，持有绿松石山 66% 的股份。蒙古政府拥有34%的股份。
市场观察人士认为，Turquoise Hill 的投资者可以获得更优惠的交易。丰业银行的分析师预测，该公司的股东将向力拓寻求比每股 34 加元的报价更高的报价，可能高于每股 50 加元。
世界第二大矿商有财力支付更高的溢价。截至 12 月，力拓拥有16 亿美元的净现金，而高昂的铁矿石价格也在增加。公司支付意愿不明确，使得交易存在高度不确定性。
据麦格理称，收购这家总部位于温哥华的矿商将使力拓的铜产量在未来五年内提高 10%，在 10 年内平均提高 17%，从 2032 年起提高 30% 以上。
该银行指出，力拓的报价可能比 Turquoise 上周五的收盘价溢价 32%，但比该银行的股票目标溢价 12%。
皇冠上的宝石
Jefferies 的分析师认为，奥尤陶勒盖将成为力拓投资组合中的“皇冠上的明珠”。他们还将此次收购视为整顿该项目混乱的资本结构的机会，这也是地下铜矿遭遇延误的原因之一。
“这项交易将通过力拓已开发、目前运营且清楚了解的资产增加力拓的归属铜产量，”杰富瑞的报告称。
瑞银专家警告说，虽然蒙古矿是一个高质量的矿床，但它位于一个具有挑战性的管辖区，这可能使其成为“总体上糟糕的投资”。
他们还指出，考虑到 Turquoise Hill 的股价自 2021 年 1 月以来已从 9.6 加元上涨 254% 至 34.04 加元，时机可能会推迟，并且担心今年的现金回报将减少，力拓目前已将约 35 亿美元用于合并和收购。
BMO Capital Markets 的 Alexander Pearce 和 David Gagliano 指出，该公司关于其在 Turquoise Hill 股权的战略多年来一直受到讨论，并补充说此次收购可能“有意义”。
“过去，力拓乐于与少数股东分担其资产风险，然而，鉴于其他地方缺乏铜矿机会，现在增加对奥尤陶勒盖的敞口或许是有意义的，并且可以简化地下的剩余资金障碍项目，”他们在给客户的一份说明中写道。
最大的新铜矿
力拓与这家总部位于温哥华的矿业公司的关系不稳定，尤其是在 如何为奥尤陶勒盖的扩张提供资金方面。这位顶级矿商还 受到 了一些绿松石山少数股东对其对公司的控制的批评。
Pearce 和 Gagliano 写道：“鉴于其他地方缺乏铜矿机会，再加上其最近降低的风险状况，现在增加其 Oyu Tolgoi 敞口可能是有道理的。”
一旦完成，奥尤陶勒盖的地下部分将把产量从 2019 年的 125,000-150,000 吨提高到峰值产量的 560,000 吨，现在预计最早到 2025 年。这将使其成为几年来投产的最大的新铜矿。
