上市以来，碳酸锂整体呈现震荡下跌态势。期价似乎陷入了下跌-震荡-下跌的循环之中，不断向下方寻求支撑。
当下碳酸锂下游行业需求表现如何？“金九银十”旺季备货是否还能期待？目前产业链上下游库存水平如何？与一季度现货下行过程中库存表现有何异同？碳酸锂下行空间还有多大？后续有哪些关注焦点？文华财经【机构会诊】板块邀请碳酸锂期货专家为您详细解答。
【机构会诊】：目前，碳酸锂下游行业需求表现如何？“金九银十”旺季备货是否还能期待？
创元期货研究院有色新能源组组长 夏鹏：正极材料方面9月份磷酸铁锂排产13.89万吨，环比增6%，同比增24%，1-9月份累计同比增48%，三元正极材料排产5.29万吨，环比下降6%，同比下降22%，1-9月份累计同比下降2%。在经历6月中旬以来的这一波碳酸锂跌价行情后，市场所期待的金九银十旺季备库行情落空，主要原因还是海内外新能源汽车消费乏力，订单自下而上传导不畅，正极厂刚需为主，谨慎采购。
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：下游材料厂方面，据多家资讯公司统计，9月下游排产中，磷酸铁锂环比有所增加，三元排产放缓。据SMM，9月预计三元前驱体产量环比减少4%，同比减少11%至7.8万吨，三元材料产量环比减少3%，同比减少6%至5.5万吨，磷酸铁锂产量环比增加6%，同比增加24%至13.9万吨。终端需求方面，尽管储能和新能源汽车内销及出口方面均表现较好，未对市场造成进一步冲击，但鉴于当前冷清的氛围，也并未能有效提振市场情绪。可见，终端表现并未有效向上传导，排产实际轧差后对碳酸锂需求虽有增加，9月上旬库存也在向下游转移，但总体增量或不及预期。同时，在价格预期下行的压力下，下游采购情绪不佳，多为按需采购，故而使得“金九银十”或将表现旺季不旺的特征。
国投安信期货 吴江：碳酸锂下游行业需求增速总体不及前两年，从实际的现货表现来看，需求端没有明显起色，下游采买意愿较低，结合下游库存低的现状分析，低库存且不采买，意味着终端合意库存水平低，订单总体不饱满，且中下游市场情绪低迷。从数据来看，乘联会数据8月新能源汽车累计零售444.1万辆，同比增长36.0%，增速远不及前两年。从实际的市场情况来看，暑期新能源汽车大打价格战促销，压制成本端电池报价跌至2020年低位，正极市场亦跌跌不休，各环节降价影响了购车心态，也影响了下游产业链心态，金九银十旺季备货总体仍将让位于整体下游环节的降价竞争和价格避险心态，后续期待空间有限。
【机构会诊】：目前产业链上下游库存水平如何?与一季度现货下行过程中库存表现有何异同？
创元期货研究院有色新能源组组长 夏鹏：当前碳酸锂库存结构呈现倒金字塔结构，即锂盐厂库存高，下游正极厂库存低，总体库存水平低于一季度那波现货下跌行情时间点。一季度那波下跌自去年11月份开始，持续时间较长，并且在3月份行情加速阶段市场极度恐慌下，全产业链主动去库，而当前锂盐厂仍挺价，下游正极厂在经历过上半年的爆跌后，补库行为较为谨慎。
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：截止上周，据SMM，碳酸锂库存合计去库2.3%至6.76万吨，其中下游环比增加4%至1.26万吨，其他环节减少5%至1.31万吨，冶炼厂环比减少3%至4.19万吨。库存结构来看，冶炼厂占比环比减少1%至62%，其他环节占比减少1%至19%，下游占比环比增加2%至19%。
与一季度相比，市场中的区别主要体现在两点：其一是价格方面，一季度价格下行的幅度和速度更快，产业上接受的程度更低；其二是在于是否有需求，当前虽然旺季不旺，但总体需求还是正增长的，只是下游采购较为谨慎，据了解下游库存周期多在1周左右，而一季度需求相比的确不佳。因此，从库存方面反应出来可以看到，一季度的库存结构中，冶炼厂占比超过80%，3月一度达到90%，而近一个月以来冶炼厂库存占比在63%左右，库存已经向中下游有所转移。
国投安信期货 吴江：根据SMM数据，产业链库存6月以来总体持续下滑，库存总体集中在冶炼厂（9月初4.2万吨），下游库存维持偏低水平（9月初1.3万吨），近两周下游稍有补库迹象，但幅度轻微。与一季度现货下行阶段表现相比，相似之处是下游补库意愿低，持续维持去库存，同时冶炼厂库存持续推告，显示了产业链过剩加剧；不同之处在于下游库存相对稍高，冶炼厂库存低于一季度，显示产业链对于远端过剩的预期更为一致。
【机构会诊】：如何看到后市期价走势？碳酸锂下行空间还有多大？后续有哪些关注焦点？
创元期货研究院有色新能源组组长 夏鹏：当前碳酸锂交易逻辑是消费低于预期下的产业负反馈，碳酸锂定价往高成本矿端（江西锂云母）靠近。供给端来看江西和四川地区外购矿当前出现亏损下的小幅减产对盘面提振较弱，考虑到过去两年锂盐厂丰厚利润，四季度锂盐厂需要更大的亏损（碳酸锂更低的价格）才能看到减产力度加大。需求端：市场期待的四季度消费旺季落空，电池厂库存压力较大，除非四季度新能源汽车能看到明显好转，正极厂才能在当前到倒金字塔的库存结构下进行补库。我们对于碳酸锂价格维持看空观点，现货目标价15万（江西锂云母成本）。
光大期货有色金属研究总监 展大鹏：整体供过于求的格局和价格中枢下移已经得到市场普遍共识，这也就解释了近期实际并无利空消息但期货价格大幅下跌的原因，即遵从长期供需矛盾的主逻辑。此外，市场一直在反映的需求不及预期，可能是处于两种因素：其一随着生产端及材料厂的产能不断扩大，而终端扩产速度跟不上，导致市场实际参与主体反应不及预期；其二，新能源赛道近年来备受瞩目，去年快速增长导致市场给予今年过高的预期。
短期看，当前后市的演变路径有两种，一是供应减产倒逼价格企稳，二是需求拉动价格企稳。按照目前的节奏来看，考虑到下游采购谨慎和库存周期，即使需求大幅好转，一时也很难在市场上有所体现，而近期各地生产均有不同程度放缓，进口矿生产成本和价格始终倒挂，同时市场流通货量一般，因此向路径一演变的概率更大。考虑到9月中下旬或出现国庆备货的情况，现货价格或有望止跌，但上行动力不强。长期看，中枢下移是必然结果，部分路径也将相继出清，中枢或在10-15万元/吨左右。后续建议生产端减产/停产情况，需求端建议关注下游是否出现备货及终端消费情况。
国投安信期货 吴江：随着新能源汽车价格战持续，电池跌至历史低价，由需求端走弱带来的价格下行阶段逐步进入尾声。市场的矛盾逐步过度到现货与远期，资源端与冶炼端的博弈。矿端让价节奏和冶炼端对于外采加工亏损的处理是价格走势的关键，从19.4万的现货价格而言，非外购矿盐厂受影响有限，在盐厂大面积减产之前仍延续空头思路。到明年一季度关注国内锂云母成本带来的支撑，或在15万附近。
