有色金属市场的分析和展望

目前，有色金属市场存在几个发展趋势。

一是，将持续面临地缘政治、供应链扰动等挑战。一方面，部分资源国面临债务危机、政治动荡和ESG等问题；另一方面，部分国家以降低风险为名义，进行贸易和行业保护，破坏了产业链供应链稳定。

二是，当前及未来一段时期发展关键要看需求。过去一段时间，中国铜消费增长迅速。一方面，受全球经济增速放缓影响，房地产、家电消费等传统产业需求承压；另一方面，新能源汽车、光伏、风电等新兴产业需求快速增长，且长期增长情况乐观，将带动铜、铝、铅、锌、镍、钴、锂等有色金属需求。

三是，产业金融化、竞争资本化、实现方式窗口化特征加深。在“产业周期”与“资本周期”合力作用下，有色金属行业金融属性更加明显，国内企业面临定价权受制于人、金融市场易受国际资本狙击的多方风险。多年来，上海期货交易所开发了多种期货品种，产业和金融的结合越来越好，而期货市场的发展推动了产业竞争方式发生改变。商品价格高波动率和“黑天鹅”事件常态化，推动了保供稳价的实现方式日趋窗口化。

铜市场供需情况方面，现阶段，铜矿、精炼铜产量均有所增长。尽管受到海外矿山品位降低、新项目进度缓慢、部分在产项目停产/减产等干扰，全球铜矿、精炼铜产量仍保持增长。

随着铜精矿进口量大幅增加，加工费走高，有色金属利润率复苏。铜加工费的改善，对冶炼行业的利润帮助较大。从需求来看，全球精炼铜消费小幅上升，预计今年甚至明年还会维持小幅增长。中国新能源汽车销量也保持了高速增长，该领域的消费增长抵消了铜消费在传统房地产行业下降的影响。全球精炼铜供需或从紧平衡转向小幅过剩。在“稳增长”政策下，基建持续发力、房地产行业或逐步改善。2018—2019年处于高峰期的铜矿投资即将迎来投产期，铜精矿供应保持宽松；精炼铜产能也将有所增加，且在相对高位加工费的支持下，保持较高产能利用率；预计供应增速超过需求增速。此外，预计随供应增加而有所增加，库存将维持相对低位。

铅供需方面，由于部分矿山资源枯竭或品位下降、社区冲突、能源成本上升导致电价上涨等原因，部分矿山、冶炼厂关闭或暂停生产，导致精炼铅供应小幅下滑。预计后市需求保持平稳，原料依然偏紧，精炼铅供应将出现小幅过剩。尽管在发达经济体及中国，存在锂电池替代铅酸电池的压力，但印度、东南亚地区及其它发展中国家，车用铅酸电池消费仍在增加，全球精炼铅消费短期内保持稳定；随着全球能源转型的推进，储能电池等领域的应用将带来新的增长空间。由于全球铅矿的增量有限，随着国内外冶炼企业开工率回升，国内铅矿资源端将进一步紧张；国内废电瓶供应紧张问题将进一步缓解，再生铅有望实现较大幅度增长，将导致全球精炼铅供应出现小幅过剩。须警惕海外冶炼厂开工率不及预期、废电瓶成本坚挺等对生产的约束。而全球铅库存水平将持续处于较低水平。

锌供需方面，由于海外矿山品位降低、计划外检修、新项目进度缓慢等因素影响，海外锌矿产量增长乏力。由于全球制造业疲软，锌消费复苏放缓；国内房地产市场持续低迷，影响了我国锌的消费；在锌价外强内弱的格局下，我国精炼锌进口大幅下降，出口大幅上升。预计锌消费需求缓慢复苏，锌矿和精炼锌供应均将有所增长，精炼锌或小幅过剩。

镍需求方面，近两年，全球镍矿保持增长态势。展望后市，预计全球镍供需将逐步趋于平衡或略宽松。在国内钢铁行业整体承压的背景下，由于全球镍金属供应大幅增加，镍市场将逐步趋于平衡或略宽松。全球镍金属供应量将大幅增加，主要影响因素一是俄镍在上期所以人民币为结算方式进行交易，上期所的镍库存因此增加，国际市场影响力大幅提高；二是随着“红土镍-高冰镍-硫酸镍”成功投产，硫酸镍不再依赖电解镍为主要原料，电解镍对市场定价的决定权或将逐渐趋弱。