深度分析：价格构筑底部尚需时日
1.上游企业亏损开工下滑
从基本面上看，当前供需双弱，西南地区丰水期将至，叠加电极等原材料价格回落，成本支撑松动。在当前硅价低迷的大背景下，供应端存开工下降预期，但三大下游中也仅有多晶硅企业产量持续增长，整体需求走弱对硅价上行的支撑力度较低，基本面利空情况较为明显。
结合各大主产区情况整体来看，除西南地区丰水期将至的川滇两地存复产预期，其余主产区生产积极性均不大。再加之4月下旬福建、重庆等地硅企减产效应逐步显现，行业开工率后续出现下滑的可能性更高，但下滑幅度不大。体现到产量上，5月产量环比将出现减少，5月底小批量复产的贡献将体现在6月产量数据中，6月的复产企业数或随着丰水期的来临不断提高，产量环比增速或能延续至10月份。
2.下游亮点由多晶硅贡献
有机硅中间体DMC产量自3月以来出现环比下降，“金三银四”预期落空。4月产量为15.82万吨，折合对工业硅的需求约9.14万吨，占比为30%。目前企业亏损，2月底至今，DMC价格接连下调至不足14500元/吨，且从各有机硅单体厂排产来看，后续检修计划较为密集，预计开工趋弱。目前已进入消费淡季，后续旺季在“金九银十”，预计二三季度DMC产量整体趋弱。且从DMC下游看，一方面国内经济处于弱复苏，内需对有机硅拉动有限；另一方面有机硅出口转弱，目前海外需求旺季也已结束，4月订单量已环比出现下滑，外需由增转减，后续有机硅对工业硅需求量或出现下滑。
从库存来看，截至5月19日，工业硅社会库存为15.7万吨，环比降库0.3万吨，同比累库7.8万吨，整体来看库存处于近5年高位。黄埔港和天津港出货增加导致库存均有所减少，昆明地区部分厂库转换成社库后维持稳定。工业硅下游未见明显新增订单释放，高位库存去化速度也较为缓慢，拖累价格上行。
短期来看，当前硅价跌破了新疆地区的平均成本线14180.5元/吨，也击穿了云南丰水期成本13600元/吨（按照丰水期电费下降0.2元/度测算，当前还有2500元/吨左右的下降空间），成本支撑逻辑证伪。与此同时，基本面上体现为供应先减后增、需求走势分化，除多晶硅外均存缩减预期，价格整体来看出现弱势整理。在连续11连跌之后，价格在13000元/吨附近整理，下游的采购心态也愈发谨慎。从基本面角度来看，供需双弱，未有提振价格上涨的因素，目前硅企处于亏损状态，但减产力度也并不十分明显，长单价格受市场因素扰动较小，后续供应再度增加或对价格继续施加压力。但若去库力度加大且能维持，或对价格形成短期支撑，目前暂无观察到重大减产消息，需求也没有爆发式增长的亮点。
记者观察：部分硅企陷入成本倒挂困境
5月初以来，工业硅期货价格一路下行，截至周四收盘，主力2308合约期货价格报收于12635元/吨，再创上市以来新低。分析人士认为，供给过剩、需求较弱是导致工业硅价格下跌的主要原因。
金瑞期货工业硅研究员高飞鸿介绍称，工业硅下游整体需求萎靡不振，其中有机硅部分企业成本倒挂，开工情况不佳，铝合金则刚需采购，两者均消费低迷。多晶硅需求维持景气，但硅料价格松动，光伏产业链下游采购稍显谨慎。上游供给方面，全国各地均有停产检修挺价的状况存在，但西北大厂在继续生产中，整体供应减少的规模影响有限，考虑三地社会库存偏高，整体供应状况相对稳定充裕，硅价承压较大。
价格方面，现货价格一路下行，现货升贴水逐渐从高位回落，5月24日，不通氧553#硅（华东）现货升水440元/吨，通氧553#硅（华东）升水690元/吨，421#硅（华东）升水转贴水10元/吨。交割品553#硅现货价格已跌破新疆产区平均成本线，全国部分硅企陷入成本倒挂的困境。
展望后市，高飞鸿表示，后市工业硅供需偏弱的格局仍将继续，且库存过剩局面继续压制硅价，行情将以弱势运行为主。在上游生产端进入丰水期生产成本下移、下游需求持续低迷，多晶硅产业情绪出现颓势的背景下，现货553#硅价格已跌至新疆平均成本线以下，若新疆减产规模扩大，短期内现货下跌趋势有望趋缓，但整体过剩局面仍然存在，长期价格仍以弱势运行为主。后市需重点关注新疆减产动向变化、西南电力政策动向以及下游需求超预期复苏。
“随着硅价延续跌破底线，行业又回归成本倒挂的困境中。”光大期货有色研究总监展大鹏表示，贸易商作为其中最大活跃方多提供低报价，但贸易商手中存货有限。在下游延续买涨不买跌、静待触底的强烈态度下，上游硅厂也由让利降价的操作转为非单不生产、宁压货不出货的态度，市场回到询价多、成交少的僵持格局。目前供给上减量只能短期止跌企稳，无法扭转格局，价格反弹还是要看终端需求后续表现。
“后市可以重点关注成本和硅价之间的降幅博弈，在西南地区电价下跌预期落地后，硅价或仍存下跌空间。若存在转机，只能静待四季度光伏装机预期向好兑现，多晶硅板块引领一波反弹节奏。”展大鹏说。
